也曾的60多倍“大牛股”——爱尔眼科(300015.SZ)，2021年巅峰期市值一度靠拢4000亿元，而今仅1300亿露面，时期最大回撤近80%。

公司事迹增速也在放缓。2014年至2023年，爱尔眼科大部分时刻年度营收增速在20%以上，2024年前三季度却骤降至1.58%。

成本市集仿佛整夜之间“排除”爱尔眼科了。

公司曩昔之是以能终了事迹与估值“戴维斯双击”，离不开其立异的并购增长阵势。而今这一阵势日益受到挑战和质疑。

2014年，爱尔眼科运行缔造产业并购基金，通过基金撑持新建病院的膨胀，等发展闇练再进行收购。这一立异阵势，成为爱尔眼科连锁膨胀的助推剂。

2014年时,爱尔眼科旗低品牌病院、眼科中心有71家病院，到2023年末，其在全球范围内也曾有品牌病院、眼科中心及诊所881家。

不外，近些年，爱尔眼科的并购阵势突显出三大短处：

1、搞定半径有限。

开病院不像开海底捞，不管是医术如故医德，王人不能能浮浅复制。

跟着公司快速膨胀，搞定半径的蔓延导致内控变得复杂，连年爱尔眼科屡屡被曝医疗纠纷、行政处罚等负面。医疗鸿沟波及基础民生，最容易煽动内行神经，每一次负面舆情，王人是对爱尔眼科声誉和市值搞定的极大挑战。

连年来，爱尔眼科曝出的负面包括：

2020年，抗疫医师爱芬与爱尔眼科纠纷激发网罗热议；

2024年5月，《羊城晚报》刊发《被贸易额避讳双眼？爱尔眼科多量行政处罚背后》；

2024年11月，《成王人商报》旗下红星成本局报谈《爱尔眼科4家病院涉嫌出具非常会诊讲解，公司回报：已按条目进行整改》；

……

2、商誉高企。

爱尔眼科弥浩大手笔的外延并购给其积蓄下了浩繁商誉。对上市公司而言，淌若收购后认识企业的事迹不足预期，上市公司就会出现商誉减值，俗称“商誉雷”。

爱尔眼科的商誉限制很夸张。从2019年的26.38亿元增长至2023年的65.33亿元，五年商誉终了翻倍。到了2024年三季度末，爱尔眼科商誉高达87.17亿元，占净钞票比例远超40%。

3、容易复制。

爱尔眼科这种外延并购的膨胀阵势很容易被师法。眼科病院很猛进度上依赖于高端医疗开拓的进入。换言之，任何成本王人不错借助资金实力入局该行业。

越来越多连锁眼科病院上市公司正在效仿爱尔。

何氏眼科此前弥远相持通过自建的形貌扩伟业务限制。不久前，何氏眼科出资2.4亿元缔造投资并购基金。

另外，华厦眼科也在积极通过缔造并购基金的阵势进行膨胀，公司声称相持“内生增长+外延并购”双轮驱动发展策略。

今天的中国，越来越难以出现“一招鲜，吃遍天”。“前浪”的玩法一朝被“后浪”们学了去，那留给“前浪”的往往注定是内卷。

此外，连年眼科病院的市集环境已发生广大变化，给爱尔带来挑战。

眼科手术，基本莫得“复购率”的说法。一个东谈主作念完眼科手术，平淡使用，一般王人不会再作念眼科手术了。

屈光手术、视光手术，主要的耗尽东谈主群王人是青少年。

但跟着东谈主口诞生率着落，以及双减政策，将来儿童、后生占东谈主口的比例，和近视量、近视率，王人有可能着落。

这就意味着，眼科病院事迹增漫空间可能很有限。

刻下，A股三家眼科病院上市公司十足濒临事迹压力。这就很阐发问题。本年前三季度：中原眼科本年营收仅增长2.55%，利润下滑24.49%；何氏眼科营收利润双降，利润暴减83.53%。比较之下，爱尔眼科本年前三季度利润还能终了8.50%的同比增幅，行为龙头，也曾算相对安静了。

那么，爱尔眼科还能找到第二增长弧线吗？

表面上是有可能的。

卫健委展望，2035年傍边中国就要进入重度老龄化。据统计我国60到89岁东谈主群白内障发病率约为80%。刻下中国白内障手术渗入率较低。

淌若爱尔眼科能主持契机，把受众对象从青少年调度到老年东谈主，工作老龄东谈主口活命质料莳植，大略有但愿吃到新的增量红利。