浙江大学各人策略商讨院商讨员

　　浙江财经大学金融学老师、博士生导师

　　2025年2月21日，最妙手民检察院、中国证监会琢磨举行“照章从严打击证券罪犯作歹促进老本商场健康剖判发展”新闻发布会。最妙手民检察院副检察长葛晓燕示意，老本商场是知道实体经济的血脉，是东谈主民大众投资需求的承载地。检察机关牢牢围绕贯彻落实中办、国办《对于照章从严打击证券罪犯行为的认识》，照章从严追捕追诉证券作歹，修改内幕交游罪司法解释，不息完善王法司法法式，织密追诉作歹法网。对组织、指点作秀的大鼓吹、实控东谈主、董监高，积极参与作秀的公司企业东谈主员以及合营的中介组织东谈主员、第三方东谈主员照章进行全链条追责。

　　证监会副主席李昭示意，证监会鉴定化监管王法政事担当，束缚进步罪犯行踪发现才能，压降办案周期，进步办案质效，对诈骗刊行、财务作秀、旁边商场、违法减持等恶性罪犯重拳出击，刚烈扭转“公众公司不公、董事不懂事、私募不私”等乱象。

　　证监会行政处罚委员会办公室主任何艳春指出，上市公司财务作秀系统性、荫藏性、复杂性特征杰出：一是“假账作念全套”，对钞票、收入、成本、利润、现款流等司帐科目系统性同步作秀，财务数据酿成勾稽，以致有的对坐褥、采购、销售、物流、库存等缱绻门径全链条全体遮拦，识别难度不息加大。二是诈骗潜藏干系方、“壳公司”、第三方构建无经济实质的交游，以正当样貌阴事违警主见，荫藏性束缚增强。三是大鼓吹、实控东谈主“驱动型”作秀频发，财务作秀同期伴生资金占用、违法担保等问题。

　　何艳春进一步指出，在处罚上市公司偏激包袱东谈主员的同期，更要追究大鼓吹、实控东谈主等“祸首”组织指使包袱；束缚压实保荐东谈主、司帐师事务所等机构的“看门东谈主”包袱；在监管协同方面，牵头建立第三方合营作秀行踪通报处理机制，将金融机构、高下搭客户、第三方企业等合营作秀的行踪嘱咐干系主管部门或属地政府。证监会将对持惩防并举、标本兼治，通过非现场监管、现场搜检、舆情监测、投诉举报处理等多渠谈识别作秀行踪，极端是完善行踪举报奖励轨制，切实发挥里面“吹哨东谈主”的作用，紧盯财务洗浴、事迹变脸、荒谬换所等可疑迹象，进步罪犯违法发现才能，优化探访过程，提高处罚后果，不息牢固并束缚强化“严”的氛围，同期将推动进一步加强民事抵偿和刑事打击，强化立体追责。

　　笔者将上述会议界说为“2·21”严打。新“国九条”出台后的最大的实质性利好，是买通永恒资金入市堵点、“长牙带刺”伏脉沉的轨制保险。笔者此前从多样角度不息讲明了5家非ST 退市公司是信息露馅罪犯的复合体，一方面是思诞生遭受非ST公司退市的无辜投资者的维权信心，另一方面也试图促进退市投资者保护轨制的加速落实。“2· 21”严打体现了高层保护投资者的顽强毅力，所展现的检察妙技和包袱追究限制洞若不雅火，具有高妙的专科水准。

　　万事俱备，只欠东风。尽管监管部门查处了好多案件，但绝大多半齐是罚金，无辜投资者获赔的案例很少，而且后果较低，因此，投资者的得到感不彊。笔者建议对非ST 退市公司的罪犯复合体发起公诉，简略由中证中小投资者职业中心对其发起极端代表东谈主诉讼，况且由中国证券投资者保护基金先行赔付，让遭受端正裂缝和大鼓吹罪犯双重暴击的非ST 退市公司的投资者快速足额得到抵偿，向商场发出落实金融消费者保护的利弊信号。

　　在我国股市，中小投资者占比拟高，风险承受才能薄弱，独力救援才能不及，是案件中“看不见确当事东谈主”。对于王法个案中的把柄采信、法律适用等具体问题，证监会开心在照章行政前提下，更多站在保护投资者的角度，既作念好“时候判断”，更作念好“价值判断”，因此，将非ST 退市公司信息露馅罪犯复合体行为极端代表诉讼试点具有一举多得的集约性。

　　中银绒业是深交所第一家因面值退市的公司，行为投服中心极端代表东谈主诉讼的典型案例，具有完备的适配性和紧要的示范意思意思。李明在会议中强调，证监会王法要对持客不雅中立、一碗水端平、法律眼前东谈主东谈主对等，幸免王法收尾畸轻畸重、共事不同罚、显失平允，既保持王法力度，又开释王法温度，不息进步王法透明度，勉力作念到严而有度、严而有方、严而灵验。一是建立健全罪犯认定裁量法式，二是束缚强化王法质料内控监督。

　　根据《中华东谈主民共和国证券法》和《最妙手民法院对于证券纠纷代表东谈主诉讼几许问题的端正》，极端代表东谈主诉讼适用于“受害者繁密、罪犯步履错误”的案件。历史上，投服中心代理的极端代表东谈主诉讼案件覆盖投资者东谈主数最多的是康好意思药业（ST康好意思）案，覆盖了5.2万名投资者。但ST康好意思风险预警六年也莫得退市，2024年还摘了ST帽子，成为刑民交叉的典型。要知谈，极度一部分投资者买入ST公司股票遭受退市，因为签过“买者欢娱”风险揭示书不错不赔，而非ST公司中银绒业退市前有越过15万名投资者，他们不是及格的退市公司投资者，俄顷遭受退市，血本无归，是无妄之灾。但由于其非ST 退市属性，投资者索赔面对法律依据不及、包袱主体散布等问题。如若投服中心收拢这个典型案例，开动极端代理东谈主诉讼，不错采集处分投资者维权贫困，酿成正义示范效应。

　　除了退市时适用的“非ST股票一元退市”端正存在短板，直到本年1月25日，投资者才发现中银绒业退市案件波及多项罪犯步履，合适“信息露馅罪犯复合体”特征。具体包括：一是第一大鼓吹停业重整账户在2020年至2022年间，累计违警减持越过16%的股份，莫得进行预露馅，导致股价剧烈波动；而且，第三大特定鼓吹在退市窗口期减持，涉嫌内幕交游及违抗减持端正。这些步履严重毁伤了中小投资者的利益，体现了大鼓吹诈骗信息或资金上风旁边商场、侵害公众鼓吹权利的“公众公司不公”的内容。二是中银绒业偏激干系方面因未实时露馅8万吨磷酸铁锂错误投资进展及商誉钞票组信息不竣工，涉嫌罪犯计提财务洗浴，被深交所和宁夏证监局出具警示函和监管函。三是此前非ST 退市的5家公司的孤独董事，在面对退市错误变故前，莫得公开其“呈报不退市”等维权的过程与内容，其窗口期步履疑似“董事不懂事”乱象。

　　笔者觉得，将中银绒业行为投服中心极端代表东谈主诉讼的典型案例属于填补空缺的创始，而且合适最高检与证监会“重办罪犯、保护投资者”的策略导向。领先，该案例不错简化司法门径，默示加入、昭示退出，镌汰中小投资者维权成本；也可依据《减持新规》，条目其第三大鼓吹、停业重整账户以及大鼓吹干系鼓吹回购其违警减持的股份。其次，便于落实民事抵偿优先原则，达成罚没款优先抵偿。依据《最妙手民法院对于证券罪犯步履东谈主财产优先用于抵偿端正》，可参考紫晶存储案，将中银绒业包袱主体的罚没款平直划入投资者抵偿基金。第三，不错探索妥协机制，由包袱方或中介机组成立专项基金，快速足额先行赔付投资者。第四，合营最高检建议的“办案基地建设”，进步银川、深圳等地司法机关处理证券类案件的后果。

　　笔者觉得，投服中心会同证监会以中银绒业为持手，发起对非ST股票群体极端代表东谈主诉讼可达成多重主见：领先，震慑罪犯步履。通过立体追责（行政处罚+刑事追责+民事抵偿）进步罪犯成本；成立商场生态，构建“退市—追责—抵偿”全链条机制，以高效足额的抵偿增强投资者信心，迷惑永恒资金入市。其次，填补监管空缺。针对非ST 退市公司的信息露馅复合型罪犯完善端正，幸免“一退了之”，施行“示范判决+谐和”模式，减少司法资源耗尽。第三，纵情构建“非ST 退市公司有抵偿、信息露馅罪犯必追责”的商场料理新形式，将“一元退市”乃至“市值退市”交游类强制退市端正严格截止于*ST公司，盂方水方，谨守信息露馅限定，呼应老本商场高质料发展条目。